De Amerikaanse Federal Reserve zal zich tijdens tijdens de vergadering deze week hawkish opstellen. Recente economische cijfers uit de VS bieden weinig aanleiding voor een soepeler monetair beleid. Verschillende beleidsmakers wezen daar tijdens de vorige vergadering al op en recente data bevestigen dat beeld.

De Amerikaanse inflatie ligt nog altijd boven het gewenste niveau, met name de kerninflatie. Bovendien draait de arbeidsmarkt vrijwel op volle capaciteit. Dat leidt vooralsnog echter niet tot extra loondruk. Mede omdat de banengroei zich momenteel concentreert in een beperkt aantal sectoren.

Zelfs als de werkgelegenheid in de VS nog verder aantrekt en de groei zich over meer sectoren uitbreidt, is er voldoende reservecapaciteit over om de loonontwikkeling te temperen. Daardoor verschuift de aandacht naar andere factoren die de kerninflatie beïnvloeden en relevant zijn voor het Amerikaanse monetaire beleid.

Eerdere ervaringen met invoerheffingen zorgden niet voor extra inflatiedruk, maar remde vooral het deinflatieproces. Dat vergroot de kans dat deze factor de komende maanden minder inflatoir werkt. Ook de hogere energieprijzen werken vooralsnog nauwelijks door in de kerninflatie. Als de olieprijzen stabiliseren of dalen, zullen de tweederonde-effecten waarschijnlijk beperkt blijven. Het Beige Book van de Fed bevestigt dat beeld.

Inflatieverwachtingen centraal

In verschillende delen van de Amerikaanse economie zijn de langetermijnverwachtingen nog altijd goed verankerd, al liggen die minder vast dan een paar maanden geleden.

Consumenten maken zich steeds drukker over de uitholling van de koopkracht. Het sentiment onder producenten wijst erop dat zij activiteiten naar voren halen in anticipatie op verdere prijsstijgingen. In de dienstensector is daarvan minder sprake, maar ook daar liggen de kosten op een hoog niveau.

Een renteverhoging vergroot het olieaanbod niet en biedt evenmin een oplossing voor geopolitieke spanningen. Bovendien neemt het risico op een beleidsfout toe wanneer de Fed te vroeg ingrijpt. In de huidige omstandigheden kan dat meer schade aanrichten dan voorkomen. Verbale sturing ligt daarom voor de hand. Daarbij is nog onduidelijk welke koers de nieuwe Fed-voorzitter Kevin Warsh precies zal varen en hoe markten zijn uitspraken zullen interpreteren.