Europese aandelen profiteren van de verschuiving van beleggers uit Amerikaanse technologieaandelen, terwijl de bedrijfswinsten vooralsnog sterk blijven. Maar achter die positieve cijfers schuilt een risico dat beleggers mogelijk onderschatten. Veel Europese bedrijven zijn nog beschermd tegen de hogere energieprijzen door eerder afgesloten contracten. Wanneer die in 2027 aflopen, dreigt een nieuwe kostenstijging, waarschuwt Laura Cooper, Global Investment Strategist bij vermogensbeheerder Nuveen.

“De Europese winstcijfers zien er momenteel sterk uit, maar geven een vertekend beeld. De winstgroei wordt gedragen door slechts enkele sectoren, terwijl veel bedrijven de volledige impact van de hogere energiekosten nog moeten voelen.” De winstgroei van bedrijven in de Stoxx 600 bedraagt over het derde kwartaal tot dusver circa 24% op jaarbasis. Maar liefst 85% daarvan komt voor rekening van energie, technologie en financiële instellingen. Zonder energie en technologie resteert een winstgroei van ongeveer 10%.

Lagere energieprijzen bieden niet automatisch verlichting

Het grootste risico zit volgens Cooper bij bedrijven die hun energieprijzen vóór de recente stijging hebben vastgelegd. Hoewel de energieprijzen inmiddels dalen, liggen ze nog altijd boven het niveau waarop veel ondernemingen hun contracten afsloten. “Dalende energieprijzen betekenen niet automatisch dat bedrijven minder gaan betalen. Ondernemingen die hun energiecontracten moeten verlengen, kunnen juist geconfronteerd worden met aanzienlijk hogere kosten. En dat gebeurt op een moment dat de economische groei vertraagt.”

Zo verwacht een industriële onderneming dat haar energiekosten in 2027 ongeveer 15% hoger uitvallen dan dit jaar. Volgens Cooper dreigt daarmee een grotere tweedeling binnen het Europese bedrijfsleven. Producenten van chipapparatuur, specialistische chemicaliën en verpakkingsmaterialen kunnen hogere kosten relatief gemakkelijk doorberekenen. Voor autofabrikanten, voedingsmiddelenproducenten en kleinere distributeurs ligt dat moeilijker.

Vooral kleinere ondernemingen met beperkte prijszettingsmacht zijn kwetsbaar. Hogere kosten en een zwakkere vraag kunnen in 2027 zelfs tot wanbetalingen leiden. “Het risico is dat beleggers de huidige sterke winstcijfers doortrekken naar 2027, terwijl de volledige impact van de hogere kosten nog zichtbaar moet worden. Zowel voor aandelen- als obligatiebeleggers wordt het daarom steeds belangrijker om te kijken welke bedrijven hun winstmarges kunnen beschermen.”